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李宇奇的专栏

    与去年同期类似,由于市场需求的显著不确定性更甚于生产供应的不确定,半导体行业的管理层对接下来的行业前景普遍持谨慎态度,一些公司的核心产品的延迟发布使得这种判断更加复杂化。更令人惊讶的是,受宏观经济环境不景气的影响,以及中国和美国正处于政治过渡时期,相对于半导体公司,投资者似乎更加悲观,他们更乐意跟踪一些周期短、回报快的中小型产品。

    产品的生命周期仍然是关键因素。正如预期那样,受宏观不利因素的影响,半导体市场需求疲软,半导体行业的几大主要的领域(消费领域,计算领域,通信基础设施领域,工业应用领域)都表现不佳,唯汽车电子表现稍好(应用增加,第四季度的营收同比可能将上升)。稍微让人乐观的是那些大中型企业(如AVGO)中生命周期较短的产品,规模较小的半导体供应商可以提供差异化的技术,如系统供应商SIMO, IPHI,MPWR,年营收均在3亿美元左右,与半导体行业3000亿美元的年营收相比所占份额很小,营收的增长幅度与全球生产总值的增长趋势也差不多,但是它们可以灵活的调整产品线,收入受宏观经济的影响相对较小。

    去年很多的半导体行业从业者就开始纷纷表示市场“已经触底”了,资本进入的最佳时期已经到来。现在来看,这个观点显然不靠谱。半导体市场的股价事实上是落后于整个市场的,从费城半导体指数(SOX指数)近十年的走势图可以看到,近期指数较前期高点几乎低了近10%,甚至在慢慢的接近08年底金融危机时候的低点,把如今阶段定位为“软性的金融危机时代”毫不为过。SOX指数表现不佳,大盘估值停滞不前,一方面是因为基本面大环境的萧条,另外一方面是受货币刺激政策过后泡沫的持续破灭的影响。



费城半导体指数(SOX指数)   数据整理:华强北指数(www.hcsindex.org


    由华强北指数编制的全球电子元器件150指数选取了全球150家具有代表性的半导体上市公司进行股价分析,在2008年底股价指数达到最低点,后波动上升,2012年则继续下滑,但整体跌幅不大。表明尽管整体的市场环境不好,但芯片公司的股价表现则相对稳定。




全球电子元器件150指数  数据来源:华强北指数(www.hcsindex.org


    从半导体行业的供应情况来看,库存高,资产负债率高是目前半导体公司的普遍现象。德意志银行的统计数据,2012年第二季度,全球库存的绝对日平均值超过了200亿美元,是自04年以来的历史最高位。2012年第二季度的平均库存天数为102天,仅低于08年第四季度的金融危机风暴时期。库存量的大幅上升主要原因还是销售增长放缓。销售下降,导致库存增长,企业的利润较同期也回落,半导体公司的经营现状值得担忧。 




全球半导体库存量   数据整理:华强北指数(www.hcsindex.org


    库存居高不下,但是市场供应量却比较薄弱。分销商和原始设备制造商对需求的判断变得原来越谨慎,随即半导体公司要求并制定策略,大范围开始削减库存。这种状况可以从下面的代工厂的销售情况看到,十年来的平均“半成品/消费领域”的销售比例是18.6%,随着降低库存的策略实施,半成品不断进入消费领域,预计到2012年的四季度这个比例将下降,可能要降到平均比例以下。



 

半成品/消费领域的销售比例    数据整理:华强北指数(www.hcsindex.org


    从半成品和成品的营收增长情况来看,预计12年3季度都将实现正增长,进入四季度后,面对客户的营收同比增长率将大幅上升,这就直接使得半成品/消费领域的销售比例降低,达到削减库存的效果。 




半成品/消费领域营收同比增长   数据整理:华强北指数(www.hcsindex.org


    德意志银行对一些典型半导体企业在第三季度的营收做了统计,与去年同期相比,样本中大部分公司的营收均有不同幅度的下跌,少部分公司营收较去年有增长,且增长的幅度整体低于下跌的幅度。



典型企业第三季度营收同比增长率  数据整理:华强北指数(www.hcsindex.org


    通过前三十半导体公司的季度每股盈利就可以综合反映供给、需求、季节性因素等整体的情况。从平均的每股盈利和中值每股盈利看到,从2011年二季度至2012年第一季度,大型半导体公司的每股平均盈利一直处于下降态势,整个半导体行业表现不景气,企业的经营利润也不断下降。




前三十半导体公司季度每股盈利  数据整理:华强北指数(www.hcsindex.org


    这个前三十半导体公司的平均每股盈利指标,较准确的反映了当前的困难环境,在宏观需求不会进一步恶化的情况下,我相信,这个指标已经接近底部。那么,春天会在2013年到来吗?让我们拭目以待!

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网友评论
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  • 匿名学习了
  • 2012/10/22 9:48:10回复
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  • 匿名支持了
  • 2012/10/22 9:47:50回复
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  • 匿名谢谢分享
  • 2012/10/22 9:47:35回复
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  • 匿名好博文
  • 2012/10/22 9:47:09回复
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  • 匿名图文并茂
  • 2012/10/22 9:46:37回复
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  • 匿名分析有理
  • 2012/10/16 15:48:36回复
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  • 匿名支持
  • 2012/10/16 15:48:19回复
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  • 匿名说的有理
  • 2012/10/16 15:45:28回复
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  • 匿名半导体行业有风险,投资进入需谨慎
  • 2012/10/16 15:45:12回复
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  • 匿名半导体的未来局势不确定
  • 2012/10/16 9:33:02回复
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